风电规划正式发布 海上风电概念望集体爆发
2012-5-4 10:29:35 来源：中国船舶与海洋工程网信息中心

本文导读：

科技部官员详解风电专项规划 海上风电将成未来行业“主战场”（本页）

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风电行业遭遇发展瓶颈 上市公司去年净利降两成

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海上风电“十二五”发展目标初定为500万千瓦

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国金证券：配额制将落实，风电接入迎转机

东方证券：风机改造为变流器行业带来契机

【个股点评】

9大概念股价值解析

科技部官员详解风电专项规划 海上风电将成未来行业“主战场”

⊙上海证券报 记者 陈其珏 ○编辑 阮奇

在昨天举行的第六届中国（上海）国际风能展览会暨研讨会上，多位部委官员和业界专家详细解读了刚刚公布的风电专项规划，并展望了未来中国风电行业发展的目标、方向。其中，首台10MW级海上风电机组样机有望在“十二五”期间诞生。

“风电‘十二五’重点专项规划在3月份部务会审定后已于本周正式发布。根据这份规划，特大型风电场和海上风电将是未来国内风电发展的方向。”科技部高新技术发展及产业化司能源处孙鸿航博士在昨天研讨会上说。

据他提供的数据显示，截至2011年底，全球风电累计装机容量达2.4亿千瓦，其中海上风电达398万千瓦，约1.66%，未来几年，海上风电将呈规模化发展趋势。

孙鸿航透露，目前确立的2015年风电科技发展总体目标是：解决风资源特性等基础科学问题；攻克风电整机及关键零部件设计制造关键技术；掌握大型风电场设计、建设及运营关键技术，提高风电消纳水平，推动应用示范。

至于预期成果，在整机及零部件方面要实现7MW级整机及零部件产业化，研制出10MW级海上风电机组样机，实现独立变浆等风电新技术的规模化应用；风电场与并网方面，要开发出超大型风电场智能化运行管理优化系统，掌握海上风电施工、并网关键技术；公共服务体系方面则要建成大型传动链、轴承、变浆系统等国家级公共测试系统等。

本报记者随后从中国农业机械工业协会风能设备分会秘书长祁和生处了解到，10MW级海上风电机组样机项目已被列入863支撑计划，其关键是整机设计和零部件采购，但可能采购时会遇到困难，“因全世界都还没有这么大的机组。”

不过，与会专家在昨天会上也不约而同地提到当前风电快速发展中存在着的一些问题。国家发改委能源研究所可再生能源发展中心专家胡润青在会上指出，国内风电项目开发过于集中于三北地区，电网建设滞后于电站项目建设，此外还存在严重的并网问题和弃风限电问题。

“风电产业监测和评价体系建设已被提上日程。”据胡润青介绍，该体系建设的背景是国内风电设备质量参差不齐，风电场运行管理经验也有较大差别；目的则是实时掌握风电设备质量状况，为行业分析风电故障原因提供基础数据，促进产业技术进步和自主创新，促进风电设备制造产业的优胜劣汰，为政策制定提供支撑。

具体而言，拟开展两方面的工作：一是建立全国风电行业监测系统；二是建立定期指标考核发布机制；定期发布风电产业发展评估报告。

风电行业遭遇发展瓶颈 上市公司去年净利降两成

虽然近期气温不断攀升，然而风电企业却感到了阵阵寒意。

“风电行业在经历了连续数年的高速增长后遭遇前所未有的发展瓶颈。”四川新能源产业促进会副会长、研究员级高工李映发向《每日经济新闻》记者坦言，诸如并网难、风电设备过剩……等问题困扰着整个行业的发展。

昨日（4月26日），《每日经济新闻》记者从投中集团获得的一份数据显示，2011年中国主要风电上市公司收入同比增长11.3%，净利润同比下降19.4%。

风电股业绩集体变脸

在风电行业降温的同时，风电企业的日子也不好过。

截至4月26日，全球资本市场上市的中国风电企业2011年报已基本公布完毕，投中集团整理的20家中国主要风电上市公司财务数据显示，2011中国主要风电上市公司收入同比增长11.3%，净利润同比下降19.4%。

从风电零部件及配件生产到风电整机制造再到风电场运营，整个风电产业链上六成企业出现利润下滑。风电设备龙头企业华锐风电（601558，收盘价15.79元）、金风科技（002202，收盘价7.70元）业绩领头变脸，利润缩水逾七成。据华锐风电2011年年报披露，公司归属上市公司股东的净利润仅7.76亿元，同比大幅下降72.84%。

投中集团分析认为，业绩下降的原因主要是受市场竞争加剧和国家产业政策影响，风力发电机组售价下降，同时由于销售数量减少，导致风力发电系统收入下降。

公开报道显示，去年我国风电装机容量6273万千瓦，上网装机容量4505万千瓦，发电量仅为732亿千瓦时。这意味着大量的风电因为未能上网而被丢弃，这种“弃风”现象客观上已影响到风电企业的积极性。

“风力发电同其他可再生能源发电一样具有间歇性、随机波动性的缺点，因此，并网难、市场消纳难的问题长期困扰着风电行业的发展。”投中集团分析师李玲昨日在接受《每日经济新闻》记者采访时表示。

“风速一年四季不一样，甚至一天之内的也不一样，发电量就不稳定。电网有时吃不饱，有时吃不了。”李映发表示，此外，目前风电的发电成本偏高。

根据中国风能协会统计数据显示，2011年全国约有100亿千瓦时风电电量由于被限制发电而损失，达到历史最高值。按照中国电力企业联合会公布的2011年供电标准煤耗330克/千瓦时测算，这些损失的电量折合标准煤超过330万吨。在风电装机容量逐年增长的背景下，越来越严重的“弃风”现象已经成为影响风电产业健康、可持续发展的主要制约因素之一。

风机脱网事故的频繁发生也是导致 “弃风”的重要因素之一。据统计，2011年以来，国家电网公司经营范围内共发生风机脱网事故35次，其中大规模脱网事故6次，脱网风机3848台次。

值得注意的，日前，财政部、国家发展改革委以及国家能源局三部委印发的《可再生能源电价附加补助资金管理暂行办法》规定，为可再生能源发电项目接入电网系统而发生的工程投资和运行维护费用，按上网电量给予适当补助，具体标准为50公里以内每千瓦时1分钱，50公里~100公里每千瓦时2分钱，100公里及以上每千瓦时3分钱。并网补贴的出台，有利于调动电网企业的积极性，推动可再生能源并网。

行业从狂热逐渐回归理性

曾广受各路资本追捧的风电行业已现过剩隐忧。徘徊在十字路口的风电行业，今后的路在何方？

今年中央对新能源发展的定调是“加强统筹规划，防止太阳能、风电等产业盲目扩张发展”。同时，国家能源局下发的《关于印发“十二五”第二批风电项目核准计划的通知》显示“十二五”第二批拟核准风电项目计划共计1492万千瓦，与去年8月发布的“十二五”第一批风电规划核准2883万千瓦的规模相比减少了1391千瓦，降幅近五成。

在李玲看来，国家控制风电行业发展节奏、推动其从狂热发展回归到理性的政策意图十分明显。

“在传统陆上风电遇冷、国内市场饱和的情况下，出海或成为风电企业未来的发展趋势。”李玲表示，“所谓‘出海’有两层含义：一是发展海上风电，二是进军海外市场。海上风能资源丰富；海上风电的风力和风速常年可维持在较为恒定的状态，波动性较小；海上风电场接近人口稠密、对用电需求量巨大的大中型城市，可有效减少电力运输成本，这都是发展海上风电的优势所在。此外，在国内市场饱和的背景下，风电企业正加大“走出去”的力度，拓展海外市场。

李映发认为，目前以风能、太阳能为代表的新兴产业出现的“产能过剩”，实际上是一种典型的阶段性和瓶颈性过剩。如果电网瓶颈消除了，那就不会出现阶段性和瓶颈性过剩了。不过，从狂热发展逐渐回归理性是未来风电行业的整体趋势。

（每日经济新闻）

科技部发布太阳能发电、风电专项规划

科技部昨日发布《太阳能发电科技发展“十二五”专项规划》和《风力发电科技发展“十二五”专项规划》，两项规划为我国“十二五”期间的太阳能发电和风电的科技发展与产业化路线指明方向。

太阳能发电价格趋同常规能源

在太阳能发电规划中，科技部称，目前全球太阳能热发电成本价格在0.2欧元/千瓦时，到2020年有望降低到0.05欧元/千瓦时。我国将把实现太阳能大规模利用、使其发电成本可以常规能源竞争作为“十二五”规划的总体目标。

《规划》提出将重点布局晶体硅电池、薄膜电池及新型电池三大技术研发。到2015年，力争晶硅电池效率20%以上，硅基薄膜电池效率10%以上，碲化镉、铜铟镓硒薄膜电池实现商业化应用，装机成本1.2万-1.3万元/千瓦，初步实现用户侧并网光伏系统平价上网，公用电网侧并网光伏系统上网电价低于0.8元/千瓦时。

在关键指标设计上，《规划》明确到2015年，将实现多晶硅材料生产成本降低30%，配套材料国产化率达到50%；晶体硅太阳电池整线成套装备国产化，具备自主知识产权的晶硅整线集成“交钥匙”工程能力；单晶硅电池产业化平均效率突破20%，拥有自主知识产权的非晶硅薄膜电池产业化平均效率突破10%。

为保证《规划》顺利实施，科技部提出将鼓励各类社会资本的投入，鼓励企业充分利用财税、金融、政府采购等政策，有针对性地解决产业发展中的重大技术问题，打破国外技术垄断，保障光伏市场的规范性和成果转化的高效性。

特大风场建设成风电开发重点

记者在《风力发电科技发展“十二五”专项规划》中看到，特大型风电场建设将成为我国风电开发的需求重点，“十二五”期间，国家将规划建设6个陆上和2个海上及沿海风电基地。

《规划》指出，我国可利用的风能资源评价尚不精细，风电场设计需要的长期风资源数据不完善；风电场设计工具依赖国外软件产品，缺乏具有自主知识产权、符合我国环境和地形条件的风资源评估及风电场设计及优化软件系统。

除了陆上特大风电场的建设，《规划》对已完成第一轮特许权招标的海上风电也提出了进一步开发计划。

《规划》称，我国海上风电已经起步，“十二五”期间潮间带和近海风电将进入快速发展、规模化开发阶段，因此，需要开展海上风电机组研制及产业化关键技术研究，加强工程施工与并网接入等海上（潮间带）风电场开发系列关键技术研究，为大规模海上风电开发提供技术支撑。

在风电设备设计制造方面，《规划》提出，“十二五”时期将掌握3-5MW直驱风电机组及部件设计与制造，并实现产业化；掌握7MW级风电机组及零部件设计、制造、安装和运营等成套产业化技术，推动我国大容量风电机组的产业化；突破10MW级海上风电机组整机和零部件设计关键技术，实现海上超大型风电机组的样机运行。

多项利好政策推动海上风电快速发展

在低风速资源开发上，各家取得一致认同。龙源电力两个高海拔风电项目陆续投产，在安徽来安建成全国首座大型低风速风电场，年底累计装机容量250兆瓦。

华能新能源加大非限电区域项目储备，实现了空白省份中低风速风场的突破。去年，成功开发了国内首个分散式风电场-“华能陕西定边狼尔沟分散式示范风电工程”，探索出了一套分散式风电开发的技术、建设、运营方案。

大唐新能源在全国30个省（区、市）、156个地级市、312个区（县）实现布局，项目核准覆盖17个省（自治区、直辖市），积极推进低风速地区风电项目开发。

海上风电项目也成为共同关注的热点。龙源电力去年新投产3个太阳能光伏发电项目，装机容量58兆瓦。建成全国最大的海上风电场，率先掌握海上（潮间带）风电单桩沉桩等核心施工技术。去年，华能新能源“江苏大丰（300兆瓦）海上风电示范工程”已完成大部分前期工作，实现了公司在海上风电开发领域的阶段性进展。大唐新能源在中东部及南方沿海六省实现项目核准；积极推进江苏滨海、射阳、海南临高角等海上风电项目开发。

龙源电力、华能新能源和大唐新能源还确定了海外开发思路。去年，龙源电力成功收购加拿大100兆瓦风电项目，成为全国首个在境外投资新能源项目的国有发电企业。华能新能源也在进一步探索国际拓展机会，力争实现突破。大唐新能源已进行18个国家46个新能源项目的论证与研究，正积极推进海外项目开发。

（中国电力报）

海上风电“十二五”发展目标初定为500万千瓦

尽管第一期海上风电特许权招标项目仍未全部开工，但是依然不能妨碍业界对海上风电项目的憧憬。

中国水电工程顾问集团公司副总工程师易跃春昨日在中英海上风电政策研讨会上表示，“十二五”期间，我国海上风电的发展目标为500万千瓦，2015年形成完整的海上风电产业链和服务体系；而到2020年，海上风电的发展目标是3000万千瓦，海上风电具备更大规模的发展条件，国际合作能力进一步增强。

其中，在规划布局方面，“十二五”将重点开发上海、江苏、河北、山东、浙江、广东海上风电，加快推进福建、广西和海南、辽宁等地区海上风电的规划和项目建设。

与此同时，国家能源局相关人士表示，目前我国可再生能源“十二五”规划以及风电、太阳能发电、生物质发电等各个专项规划业已完成，正在走相关签发程序。

国家能源局新能源与可再生能源司史立山在致辞称，目前最主要的任务是推动国家第一期海上风电招标项目的落实，在符合条件的基础上，推出海上风电标杆上网电价，推动我国海上风电产业的发展。

“海上风电标杆上网电价只是一个构想，还需要与其他部门沟通，主要为了吸引我国风电企业在低成本、符合条件的地区开发海上风电产业，积累经验，争取向深海领域发展。”国家能源局人士透露。

史立山表示，未来我国将在三个方面推进我国海上风电产业的发展：一是采取更有效的措施推动我国海上风电发展，积极和相关部门沟通协调，发挥企业的积极性，采取可行的措施，使得企业法人积极开展和落实前期工作，例如前期资源测评、勘探、输电线路的研究等等，争取将500万千瓦的任务分配下去；二是，由于我国缺乏海上风电项目的管理经验，对于已经建成的海上风电项目，抓紧总结和推广经验，学习成熟发达国家的经验；第三，加强国际合作，与一些国家开展实实在在的合作，优势互补，促进我国海上风电的发展。

风能行业2012年日常报告:配额制将落实，风电接入迎转机

电力、煤气及水等公用事业

研究机构：国金证券 分析师： 邢志刚，张帅 撰写日期：2012年03月03日

事件

据媒体报道，国家能源部门正研究制定《可再生能源电力配额管理办法》，解决可再生能源面临的发电、上网和市场消纳三大问题:发改委能源研究所可再生能源发展中心主任任东明在参加风电论坛时对外表示，我国2012年将实施可再生能源配额制。发改委将对中国各省市总电力消费、电网企业收购电量和可再生能源发电企业设立可再生能源配额指标，以此来落实国家可再生能源规划的目标;

评论

配额制新增亮点在对电网收购和电力消费进行配额，从而保障可再生能源发电侧的健康平稳增长:对于发电企业的配额制在多年前便已经提及，在此推动下中国风电装机容量在过去2004~2009年保持了100%以上的年复合增长。然后由于新能源的不稳定性，造成电网消纳出现较为明显的瓶颈。而此次《可再生能源电力配额管理办法》新增点便是强制对新能源收购和用电消纳提出了配额制，从而使得配额制限定逐步向下游延伸。我们认为此《办法》的主要意义在于消除目前困扰新能源接入的消纳能力瓶颈，并强制规定了对新能源发电收购的优先级，从而全面推动接入相关建设，使得新能源发、输、用各环节进入良性状态;

风电接入问题正在加速解决:总体来看，风电仍然是目前除水电外的可再生新能源的主要发电形式。随着配额管理办法的落实，我们认为这将使得长期困扰风电行业的接入问题得到解决。我们在2010年《蕴藏在乌云背后的阳光-可再生能源接入行业报告》、2011/12/3报告《风电配套调峰建设将迎来突破》和2012/2/19《风电接入标准实施将推动并网相关投资》报告中多次提到了接入行业明确的趋势变化。我们认为随着后续政策的密集出台，今年风电接入将进入全面建设期;

整机价格下滑提供了接入成本:整机价格从6200元/千瓦下降至3600元/千瓦。直接推动了风场资本投资从原来接近8000元/千瓦下降至6000元/千瓦。而风电侧无功补偿设备投资相当于100元/千瓦，即使考虑储能设备的投资也只是增加1000元/千瓦。可见近些年整机价格持续走低为接入设备方面的投资提供了必要的经济性条件;

关注后续政策密集出台:后续两大重量级政策包括《可再生能源电力配额管理办法》和《风电场接入标准》均有望在上半年发布。前者将明确对风电强制收购和消纳配额，后者将明确风电场对接入设备投资的标准。我们认为这些将成为风电运营利润改善和接入投资加速的催化剂;

投资建议

风电运营商将是最为直接的受益者:接入问题解决直接推动利用小时数的提升，同时考虑到去年是小风年，今年利用小时回升趋势将更为明显。去年平均利用小时数仅为1778小时，相比风电场设计利用小时为2100-2200来看，提升空间仍然有300-400小时。在普遍20-30%净利率下，对风电运营商的业绩弹性将在40-60%。我们重点推荐港股上市的风电运营商包括龙源电力，大唐新能源，中国风电;

接入问题解决过程中关注储能的投资机会:目前风电侧储能技术种类繁多，但由于成本过高，仅处于试点阶段，其中包括锂电池、钠硫电池、液钒电池、锌溴电池等。我们更加关注国内基础较好、技术储备相对完整的是锂电池路线。建议重点关注锂电池储能试点的铺开进度和速度。抽水蓄能和燃气轮机作为电网级的调峰电源适用于大规模调峰，是电网消纳风电的主要方式，随着风电累计装机量的逐年提升，未来电网级调峰电源的投资也将逐步加大。储能环节，我们关注确定性较高锂电池隔膜制造企业沧州明珠;

接入相关(无功补偿，风电变流器)电力电子投资机会:风电瞬时波动可以通过电力电子方式来进行平滑的。风电场配套的设备主要为无功补偿。SVG由于其快速反应特点更加适合用于风电补偿场合，将成为未来风电的标配。同时风电接入加强了对风电场低电压穿越能力(LVRT)的要求。我们认为对风电变流器和整机的门槛都有明显提升。在风电相关电力电子领域，我们重点推荐和重点关注的标的为思源电气，荣信股份，国电南瑞。

东方证券：风机改造为变流器行业带来契机

风电装机容量快速扩张，事故不断引发变流器改造需求。根据中国风能协会的统计，截止2010年，我国风电累计装机容量已达44.73GW，相对于技术可开发量的297GW，开发率已达到15.1%。根据规划，2015年我国风电规模将超过90GW，到2020年将达到150GW 以上。虽然我国风电行业维持了近10年的高速增长，但由于低电压穿越能力不足，大规模风机脱网事故对电网造成了巨大冲击。目前国内运行的大部分风机都没有加装低电压穿越模块，还有部分以前加装的也不能满足电科院（300215）的最新要求，不断发生的脱网事故将引发变流器改造需求。

行业整改催生风电变流器广阔市场。自今年8月份开始，电监会组织开展风电安全检查，其中，风电设备情况中最重要的就是检查机组低电压穿越能力检测及改造情况。此后能源部发布“大型风电场并网设计技术规范”等18项重要标准，其中也包括风机的低电压穿越能力。根据我们的测算，变流器改造将带来30亿的新增市场空间。而且，由于改造的毛利率水平相对变流器整机更高，因此相关厂商的受益程度将会更大。我们预计，在报告提交后将会进一步对低电压穿越问题进行集中整治，通过对不具备低电压穿越能力的机组进行整改，从而有效地防止风机挂网事故的再次发生。

风电变流器进口替代在即，市场空间广阔。目前，国产风电变流器的大部分市场份额仍然由外资厂商占据，内资企业占比仅5%左右，存在广阔的进口替代空间。但近年通过技术比对，国内一些优秀的厂商在技术实力方面已经达到国外领先厂商的水平，在整机厂商通过并网试验后将会大量采用国内厂商的设备。由于每个整机厂商的风机在构造上有所不同，因此整机厂商也更希望能够选定一些相对稳定的上游变流器配套厂商。从配套市场来看，预计十二五期间年均市场规模约为28.3亿元，其中双馈机组占18.6亿元，考虑到变流器改造市场的爆发，12-13年的年均市场规模将有望达到43亿元。

相关设备商将受益 我们认为， 双馈机组绑定下游整机客户的风电变流器厂商将迎来广阔市场前景。预期相关设备商科陆电子（002121）（增持）、阳光电源（300274）（未评级）、海得控制（002184）（未评级）等将受益。其中，科陆电子由于技术领先、产品稳定可靠，此前已与东汽签订长期战略合作协议。我们认为，这对于科陆只是一个开始，而随着公司在风机改造方面的示范效应不断显现、直驱风电变流器产品的推出，公司在该领域将有望成就更大的空间。

催化剂 风机改造相关政策出台 风电装机规划出台 储能技术突破风险因素 国产化进程低于预期、行业竞争加剧、专利权诉讼。

华能国际:电厂亏损面开始下降

华能国际 600011 电力、煤气及水等公用事业

研究机构：中金公司 分析师：陈俊华，陈舒薇 撰写日期：2012-04-25

估值与建议:维持“谨慎推荐”投资评级。由于财务费用上升略超预期，适当下调盈利预测。预计公司2012、13年净利润分别为49.8亿和50.6亿元，对应EPS0.35和0.36元，市盈率15x和15x。

风险:重点合同煤兑现率低于预期、银行贷款扩张超预期。

龙源技术一季报点评:延续高增长态势

龙源技术 300105 电力设备行业

研究机构：大同证券 分析师：王志宏 撰写日期：2012-04-26

低氮燃烧与余热利用成为公司业绩快速增长的主要驱动力量，随着电厂脱硝改造和余热利用的发展，我们认为公司业绩增长确定性较高。预计2012，2013 年公司将实现每股收益1.78 和2.6 元，对应估值为22 倍和15 倍，估值较低，维持公司“谨慎推荐”评级。

大唐发电调研报告:煤化工盈利释放仍需时日

大唐发电 601991 电力、煤气及水等公用事业

研究机构：华泰证券 分析师：程鹏 撰写日期：2012-03-29

目前公司控、参股开发内蒙古锡林浩特胜利煤田东二号露天煤矿、山西大同塔山煤矿、河北蔚州煤矿、宝利煤矿，同时公司长滩煤矿、孔兑沟煤矿处于前期开发阶段。2011年，公司4家控参股煤矿煤炭产量稳定增长，共计生产原煤4222万吨。同时，公司正在开展五间房煤矿、孔兑沟煤矿、长滩煤矿的前期开发工作，总地质储量为90亿吨，规划开发建设年产原煤5000万吨。公司丰富的煤炭资源将为公司的电力业务和煤化工业务提供充足的原料，降低燃料价格风险。

依托丰富的煤炭资源，公司较早的涉足煤化工领域，目前多伦煤化工项目已转入试生产;克旗煤制天然气项目输气管道基本完成，预计今年4季度一期投产;阜新煤制天然气项目主厂区初具规模，预计2013年一期投产。我们预计多伦煤化工项目2014年达产，2012、2013年产能利用率分别为40%、70%.达产后多伦项目提升每股净利0.06元。我们预计克旗项目2012年一期投产，2015年40亿立方米产能达产，2012-2014年产能利用率分别为25%、50%、80%.虽然由于折旧、财务费用以及固定费用规模较大，多伦以及克旗项目投产初期盈利能力不理想，但随着逐步达产，盈利能力将显著提高。

由于公司煤化工以及煤制气项目盈利释放仍需时日，我们下调前期盈利预测，预计2012-2014年公司营业收入分别达到854.94亿、958.05亿、1056.86亿，实现每股收益分别为0.24元、0.29元、0.35元。我们看好公司储备的煤炭资源，若前期项目进展加速，未来业绩超预期的可能性较大， 维持“推荐”评级，合理价格应为5.7元。

粤电力A:1季报预告同比增长332%-411%，符合前期判断

粤电力A 000539 电力、煤气及水等公用事业

研究机构：海通证券 分析师：陆凤鸣 撰写日期：2012-04-16

事件:粤电力A今日公布2012年1季度业绩预告，预计实现归属母公司股东净利润0.55~0.65亿元，同比增长332%~411%，基本每股收益0.02~0.023元。2011年1季度归属母公司净利润为0.13亿元。

点评:公司1季度盈利同比大幅回升，符合我们前期的判断--在2011年12月电价调整、煤价回落至2012年3月的背景下，沿海火电受益于沿海煤价波动敏感度高、盈利有望出现明显回升(类似09年1季度情况)。

我们依旧维持粤电力的年报点评中观点:“考虑到2012年电价调整带来的收入增加，以及宏观经济增速放缓、供需改善下全年煤价有望与去年持平，预计火电企业总体盈利将较2011年有所提升。而粤电力作为区域性火电代表企业，不仅所处地区为负荷、电价相对较高的沿海经济发达地区，而且其未来依靠自身、集团的规模扩张也较为明确，是较好的二线火电投资标的之一。”根据前述，在假设电价上调、而煤价总体持平的假设下，2012年不考虑拟收购资产并表，预计粤电力可实现EPS约0.38元，如果考虑并表，则年化EPS为0.53元，对应目前股价动态10倍，处于行业估值下限。参考同行目前10-15倍的估值水平，给予2012年12-13倍目标动态PE，维持6个月目标价格区间6.4-6.75元，买入评级。

科陆电子:电表价格环比好转，静待新业务放量

科陆电子 002121 电力设备行业

研究机构：东方证券 分析师：杨宝峰，曾朵红 撰写日期：2012-04-06

投资要点

11年业绩略低于我们预期。公司2011年净利润下降12.04%，略低于我们此前预期;主要原因是:

(1)公司受前期低价订单及原材料价格波动的影响，公司传统业务的毛利率水平有所下滑;

(2)由于新业务、新产品、新市场的投入力度大幅提升，使公司管理费用、财务费用等大幅提升。

一季度业绩符合预期，电表价格环比好转。公司一季度业绩受益于盈利能力环比改善;一方面，智能电表低价订单已经消化殆尽，另一方面，原材料供应紧缺的局面业已缓解。而从2011年历次招标情况来看，电表价格已基本恢复到行业恶性竞争前的水平，预计12年每季度都会环比有所好转。

不利因素已消除，静待新业务放量。除了原先不利因素已消除外，在风电变流器、合同能源管理方面，今年也将逐步贡献收入和净利润。合同能源管理已公告的订单有3.67亿元，其中今年一季度开始实现收入的订单有2.19亿元;风电变流器预计也有2亿元左右的意向订单。我们认为，随着传统业务稳定增长，新业务持续放量，转型将带来公司业务再次进入高成长期。

财务与估值

我们预计公司2011-2013年每股收益分别为0.29、0.50、0.60元，考虑到公司良好的成长性及新业务的爆发性，给予公司2012年25倍PE，对应目标价为12.5元，维持公司“增持”评级。

风险提示

传统产品市场集中度下行的风险、新产品及国际市场开拓的风险。

阳光电源:业绩符合预期，费用提升、毛利率下降致使盈利下滑

阳光电源 300274 电力设备行业

研究机构：海通证券 分析师：张浩 撰写日期：2012-04-25

公司收入增长24.41%，而同期净利润下降11.35%，如果扣除超募资金利息收入影响，下滑更为显著，主要原因来自以下两个方面:(1)管理费用率、销售费用率大幅提升。公司一季度管理费用率同比增加43.31%，管理费用率达到21.04%，较2011年四季度环比增长11.71个百分点，管理费用的大幅提升来自研发费用和员工薪酬增加;另外公司一季度销售费用同比增加41.13%，销售费用率较2011年四季度环比增长6.22个百分点;随着公司募集资金的到位，利息收入较上年同期有大幅增加，超募资金利息收入达到1369万元。

(2)价格持续下跌，毛利率水平同比大幅下滑。光伏逆变器的技术门槛较低，随着国内装机市场的启动，电气设备生产商争相涌入、竞争对手扩大生产规模，致使逆变器销售价格下降，影响了公司毛利率水平，公司一季度综合毛利率达42.69%，同比和环比分别下降9.12和0.94个百分点。我们判断，在光伏并网环节准入标准有待提升，国家相关政策出台将有助提高高品质产品的市场地位，而在此之前产品价格和生产商毛利率水平将继续缓慢下跌。

借助国内装机启动的良机提高市场地位。2011年国内新增装机容量达2.9GW，同比增长450%，带动国内逆变器市场需求。公司借此良机利用募集资金建设“1000MW太阳能光伏逆变器项目”，已经开始进行试生产，预计2012年末可达产，达产后我们估计公司产能将达到1500-1600MW，尽享国内装机爆发的盛宴。

国际市场进军美国，国内市场抢占甘肃。美国逐步成为欧洲之后又一重要新兴海外市场，公司已成功登陆美国市场，首批产品顺利交付，公司产品已通过美国相关认证，具有价格优势，对美出口逐步加大将有助于公司盈利能力的提高。另外公司重视国内西北地区市场，已与酒泉市签订协议，拟投资建设光伏逆变器、风能变流器的组装成套项目，合计产能为1000MW。

盈利预测与投资评级。我们略调低公司2012-2013年盈利预测，预计全面摊薄EPS预测分别为0.66元和0.83元。公司作为国内光伏逆变器行业龙头，技术和市场优势明显，将享受国内光伏应用市场启动带来的行业规模扩张机遇。目前公司处于行业高速成长阶段的初期，可以给予一定的估值溢价，结合目前整体板块相对估值下移，按照2012年25倍PE，调整目标价至16.50元，维持“买入”投资评级。

主要风险因素。(1)海外市场光伏政策调整风险;(2)国内市场竞争加剧风险。

海得控制2011年中报点评:业绩尚处低谷，但已经看到光明

海得控制 002184 计算机行业

研究机构：广发证券 分析师：韩玲 撰写日期：2011-07-29

2011年上半年，公司实现营业收入6.25亿元，相比增加0.68%;营业利润实现1，453万元，相比减少21.40%;归属于上市公司股东的净利润为959.34万元，与同期相比减少43.63%。

业务转型进度低于我们的预期

公司从传统的电气分销+集成业务模式，逐渐过渡到“电力电子和工业信息化”两大业务发展方向，整个转型进度低于我们的预期。我们认为主要原因是受金融危机后周期影响，集成业务订单有所下滑，另外受整个风电行业增速下滑影响，公司的风电变流器业务订单获取进度也低于我们之前的预期。

利润下降主因是新能源公司的亏损，但局面逐渐在改善

相对2010年底海得新能源营业收入64万元，净利润-1576万元，到今年中报营业收入1280万元，净利润-860万元。我们可以清晰的看到风电变流器等产品收入的快速增长带来利润增长逐渐弥补之前的投入和亏损，我们预计上半年风电变流器已确认30-40台，全年预计可获订单200-300台，但受交货周期影响，实际确认收入难以评估。风电行业增速下降，整机厂商价格压力较大，国产化替代降低成本将有助于公司的产品进一步扩大市场份额。我们依旧看好公司在风电变流器市场领域的强大竞争力。

集成业务看点在于装备自动化，分销业务稳定增长

传统系统集成业务处于平稳增长状况，但机电一体化业务，受所聚焦的光伏太阳能、制药、轮胎橡胶等行业高速增长的影响，这块业务快速增长。由之前仅仅提供硬件设备逐渐提升到完成SCADA软件、工业平板电脑、PLC等产品的综合配套解决方案。我们预计这块业务将成为新的利润增长点。

盈利预测与投资建议:我们预计2011-2013年的EPs分别为0.16、0.27和0.43元。对应的PE并不低，所以给予“持有”评级。但考虑到公司的市值仅仅24亿元，且未来2-3年盈利将带来明显改善空间，我们建议投资者关注，并在合适时点买入。

风险提示:系统集成业务收入确定进度低于预期。

金风科技:风电设备2012年仍难有转机

金风科技 002202 电力设备行业

研究机构：中金公司 分析师：陈华，石冉 撰写日期：2012-04-25

1季度经营数据

金风科技公布1季度业绩，净利润同比下降97%至700万元，与之前公布的业绩预警一致。

评论

1季度管理费用同比上升35.4%至1.66亿元，相当于销售收入的9.8%，主要由于公司开拓国际市场导致费用增加，这表明公司急于在海外寻找新的增长机会，但风险和回报状况尚不明朗。我们认为，在公司真正在海外市场取得突破之前，销售费用和管理费用将持续上升。考虑到今年实现突破的难度较大，我们上调2012和2013年销售费用和管理费用预测。

1季度毛利率下降至11%，符合我们预期。我们认为，由于订单ASP已于去年下半年见底，公司报出的实际ASP将从3季度开始企稳。因此，预计毛利率将从3季度开始改善。

截止1季度末，公司普通订单为4.4GW，已中标订单为1.9GW，在手订单合计为6.3GW，与去年年底时持平。因此，1季度新增订单仅为约400~500MW，与销量相同。我们认为，即使可再生能源组合标准将很快出台，短期内风电行业仍不太可能出现实质性改善。

从行业层面来看，市场预期可再生能源组合标准将于今年下半年生效，从而有助于改善风电利用率。但是我们仍对电网能否遵守相关的并网规定感到担忧。

估值与建议

我们将公司2012年盈利预测下调67%至1.83亿元(同比下降70%)，将2013年盈利预测下调59%至2.06亿元(同比增长13%)。

我们认为，公司负面因素已经大部分消化。

风险

可再生能源组合标准效果好于预期。

华锐风电:风电需求将再度萎缩，利润表现持续恶化

华锐风电 601558 电力设备行业

研究机构：元富证券(香港) 分析师：钟璘阳 撰写日期：2012-04-18

十二五第二批风电项目数量下调幅度达48.25%:国家能源局下发《关於印发“十二五”第二批风电项目核准计画的通知》，要求将前期工作充分、电网接入条件落实的专案列入“十二五”第二批拟核准风电专案计画，共计1，492万千瓦。这与2011年8月份公布十二五第一批风电规划核准2，883万千瓦少1，391千瓦，YoY-48.25%。未来两年内国家将持续减少风电设备装机数量，需求的提升仍需待国家电网完成建设特高压电网。

营收及净利润表现均远低於预期:华锐风电2011年营收达104.36亿元，YoY-48.66%，低於预期，净利润达7.76亿元，YoY-79.28%，低於预期，EPS达0.39元。四季度营收达20.47亿元，YoY-76.70%，QoQ-33.19%，远低於预期，归属母公司净利润达-1.25亿元，远低於预期，EPS达-0.06元。由於国家政策影响及市场竞争激烈，导致产品销售量及销售价格下降。

公司缺乏有效战略性对策，2012年销售难以改观:金风科技透过与国开行合作进行风电场开发;国电联合动力依靠上游股东母公司强大的股东背景及国电系统内优先采购优势，装机容量逆势提升。可以发现共通点是两家企业都透过依靠大型国有企业来进行发展。从华锐风电的发展模式看，公司仍持续以发行公司债券募得资金，我们还未发现公司与大型央企进行合作。

2012年行业景气持续恶化，公司营收及净利润恶化，维持华锐风电“持有”评级:鉴於行业内需求持续萎缩，风电设备价格持续下降，华锐风电营收及毛利率将持续下降，预计华锐风电2012年营收将达81.84亿元，YoY-21.58%;净利润达5.18亿元，EPS0.26元，维持华锐风电至持有评级，目标价格为15.30元。