上海佳豪三驾马车，雏形渐显
2012-3-23 15:17:39 来源：中国船舶与海洋工程网信息中心

公司 2007～2011年新增设计订单年均超行业 35%以上。我们认为佳豪未来 5 年设计主业仍可延续之前几年的优异表现，在行业大背景转暖的情况下，实现年均 25%以上的增长。

EPC业务未来贡献利润有望超过设计业务，再造一个佳豪。单船采用 EPC模式获得的利润是收取设计费模式的 5～13倍。 EPC业务未来可能占据造船市场 10%的份额。凭借完整技术服务链以及唯一船舶设计类上市公司的融资能力，公司在 EPC市场的竞争力突出。

游艇业务打开长期增长空间。国内游艇市场空间巨大，目前已进入高速发展期，国际游艇市场空间超过 300亿美元，中国具有发展游艇出口的比较优势。公司引进意大利先进游艇制造技术，初期采用意大利合作方品牌，剑走高端，长期发展值得期待。同时我们认为，极度分散化的行业结构给了国内厂家充分的发展空间。

盈利预测与估值： 我们预计11 ~13 年公司 EPS 分别为 0.52元、 0.65元、0.92 元，对应 9 月 14 日收盘价 17.31 元，动态 PE 分别为 33.29 倍、26.63倍、18.81倍。

EPC和游艇两项新业务都处于起步阶段，在利润贡献中比重较小，未来有良好的发展前景，公司长期发展后劲十足，我们认为目前股价没有完全反映新业务的价值。首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：世界经济二次探底，贸易复苏低于预期；EPC业务利润率大幅波动；游艇业务进展低于预期。