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海上风电有望迎来启动元年。近期海上风电的预期在加强,我们认为下半年确定标杆电价并启动招标是大概率事件,解决海上风电迟迟未启动的关键问题。按15元/w投资成本和2800-3200利用小时反推,0.70-0.90元的标杆电价将使海上风电运营的IRR与陆上风电相近,具备启动的经济性。据能源局公开信息,2014-2015拟开工1.87GW和3.75GW,短期对应800亿元市场空间,长期市场潜力不亚于陆上风电。海上风电对风电的意义类似于分布式对光伏的意义,虽然短期提升上市公司业绩有限,但提升风电板块的预期和估值水平。
全产业链受益,风塔环节弹性更大。海上风电壁垒更高,市场集中度更高,具备高功率机型生产能力的整机龙头受益。由于运输半径的限制,陆上风塔市场份额极度分散,国内风塔龙头泰胜风能仅5-6%市占率,而海上风塔市场相对集中,预计领先企业将占据主要市场份额,提供很大的业绩弹性。维持行业增持评级,推荐天顺风能(产能率先投产,国内市场启动后有能力占据主要份额),泰胜风能(海工+海上风塔配套)和大金重工受益。
三季度分布式预期将持续改善。2014是分布式的启动元年,预计三季度开始放量,四季度快速增长,2015年爆发式增长。我们认为分布式预期最差的时候已经过去,三季度配套政策出台和项目开工将改善预期。近期分布式扶持政策频出,包括江苏省下发各市1GW指标且表态指标完成良好可能追加、安邦保险推出针对分布式发电量的保险产品、发改委领导再次表态鼓励分布式就近售电等,验证了我们5月底提出的“分布式悲观预期改善”逻辑。考虑3个月的电站建设和并网周期,预计6-8月是分布式政策加码的重要窗口期,预计政策在融资、并网、地方补贴、保险产品推出、商业模式完善等有突破,利好于业绩与国内装机高度相关及从事分布式EPC/BT/运营企业,维持行业增持评级,推荐林洋电子、爱康科技和阳光电源。
地面电站配额可能上调。地面电站模式成熟、银行贷款支持、收益明确,企业开发的热情非常高,限制地面电站发展的核心因素为有限的核准量。核准集中下发的6-8月是重要的验证期,如果分布式进展较慢,地面电站的核准有望放开以补足分布式的缺额。预计全年装机构成:悲观预期(6GW地面+4GW分布式)、乐观预期(8GW地面+6GW分布式)。
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